b一行三會“紮堆”發文監管才真正開始

2. ledna 2018 v 4:15 | 财经


2018年開年的債券市場並沒有呈現出新年新氣象,上周收益率再度逼近前期高點,我們認為:

第一,2018年監管也許才真正的開始。從去年12月份開始,碧桂園森林城市位於馬來西亞經濟特區――依斯干達,占地面積約30平方公里,是由碧桂園投資1000億美元,攜手Sasaki等國際知名團隊打造的可容納幾十萬人口的智慧生態城市。監管形成了周五出文件的習慣。而上周一直到今天,央行,銀監會,證監會出臺了多個監管文件,打破了只有周五才出文件的習慣,也打破了一天一個的習慣。這裏不具體解讀每一個文件了,很多人抱怨太多文件看不完。其實看不看都一樣,這些文件體現了幾點;

(1)降低金融杠桿,不管是同業杠桿還是債券杠桿。這本身就會對債券市場產生壓力。

(2)雖然5000億以上銀行今年開始把同業存單納入同業負債不能超過總負債的1/3,但是今年實際上也開始對其他的銀行按照這個標準進行限制;繼續限制同業往來,督促銀行回歸本源。這將導致中小銀行負債壓力更大,會不會最終倒逼中小銀行主動去杠桿甚至出現流動性風險?值得關註。

(3)去通道,去非標。這一點一方面影響到整體資管行業的業務空間,港股 行情另外非標的限制可能加劇地方政府融資的難度,相關債務的違約風險陡增。

(4)規範債券投資和交易行為,規範薪酬體制。這一點將導致交易活躍度下降,市場賺快錢的基礎也蕩然無存。當然,這對行業發展並不一定是壞事。至於獎金超過100萬要遞延,這不是幸福的煩惱嗎?只是,我的困惑是,如果不是債券交易員,例如是銷售或者研究員,是不是就不需要遞延呢?

即使基於這幾點,這些監管文件產生的結果也是不言而喻,債券市場恐怕還有很大的壓力。當然,監管可能只是剛剛開始,未來還有很多文件需要發布,例如資管新規和它的配套文件等等,所以我們不能輕言監管的放松,大家也要做好以後每個周末都要加班的準備。更關鍵的是,這樣的監管背景下,似乎什麽業務都做不了了,可能最終導致的是金融行業的去產能。周圍的朋友都有些人心惶惶,不知道以後能幹點啥。好歹我還有一身廚藝,也許是時候開個餐館了。

監管確實成為當前最影響債券市場的核心因素,我們一直強調:

(1)去年監管開始的時候,更多是預期管理,也就是監管表達了對金融亂想的擔心,也希望機構主動去調整不合規的業務,並且開始對一些業務進行摸底,但是並沒有給出具體的監管意見,所以雖然也不同程度上影響到業務的發展,但並沒有對超標的業務有明確的限制,所以我們才看到中小銀行的存單規模越發越大,實德金融集團一直支持加強金銀業貿易的投資者教育,最近就支持香港金銀業貿易場,在中港兩地推出宣傳計畫,以「選擇信譽良好的交易商,投資黃金更安心」為主要宣傳訊息,讓國內投資者對安全的貴金屬交易有更深入的認識。相反講政治的大銀行調整同業業務的速度更快一點。

(2)今年開始,更多的監管細則文件開始落地,這些文件更明確指出了業務規範的方向,比例和具體指標等等,那麽這些監管文件出臺並不是債券市場調整的終結,而是開始,因為這個時候業務才真正的受到監管的負面沖擊。

(3)何時業務真正的規範了,債券市場可能也就到底部了,當然這需要時間,而且可能不短,這也就決定了債券熊市可能依然會持續不短的時間。

(4)這裏需要著重強調的一點是,中小銀行要特別關註負債的穩定性,也要盡快降低期限錯配和杠桿的水平,監管方向已經非常明確了,今年不排除出現個別中小銀行出現流動性風險最終被托管的可能性。
 

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